Fed y tipos
- 13 junio, 2024
En su última reunión de política monetaria (del miércoles 12 de junio), la Reserva Federal (FED) mantuvo sin cambios los tipos de interés. Ahora sólo espera entre uno y dos recortes de 25 puntos básicos en 2024. Lo pudimos ver reflejado en las proyecciones que hace cada miembro del Comité de la FED, los famosos dots. Es un cambio significativo respecto a la reunión de marzo, cuando la media de dichos puntos anticipaba tres bajadas.
Pero ayer también tuvimos buenas noticias porque se publicó un buen dato de inflación en EE. UU. Cayó a un 3,3% interanual y la subyacente, a un 3,4%, ambos una o dos décimas por debajo del dato anterior y de lo previsto. Aunque los precios siguen por encima del objetivo del Banco Central (y de los precios de la zona euro), la evolución es positiva y así lo interpretaron los mercados, con bajadas en la TIR de la deuda pública y subidas de la bolsa: un nivel más bajo de inflación puede permitir a la FED recortar tipos más rápido de lo que están diciendo que lo harán. El mensaje de la FED de que actuarán en función de los datos es clave, porque es posible que baje más rápido de lo que se espera.
El concepto de Owners` Equivalent Rent (OER, estimación de los propietarios de por cuánto alquilarían su casa) es un componente fundamental del IPC en EE. UU., ya que representa el 27% de la cesta de consumo del IPC y un 36% considerando el alquiler tradicional). Como su nivel actual está muy por encima del IPC (5,6% vs 3,3%), su evolución va a ser clave: como es una media anual, sabemos que va a seguir bajando y como pesa mucho en el índice y es una cifra más alta, hoy supone en la práctica más de un 40% del IPC. La velocidad a la que la inflación pueda volver al objetivo del 2% es incierta, pero dependerá en gran medida de este indicador.
También debemos tener en cuenta que el alquiler de vivienda no está incluido en el IPC de la zona euro. Esto, en gran medida, es lo que está provocando que la inflación sea más alta en EE. UU. que en la zona euro y tiene consecuencias a este lado del Atlántico.
En resumen, el buen dato de inflación en EE. UU. es positivo para la macro y los mercados, y la decisión de la Fed de ser data dependent en su política monetaria futura es clave porque el Owners´ Equivalent Rent debería empujar a la baja los precios en EE. UU. facilitando el trabajo al Banco Central.
El BCE ha empezado a bajar los tipos antes que la FED, pero no los puede bajar mucho más que ellos porque provocaría una caída del euro. Pero si la inflación cae en EE. UU., como prevemos, ambos bancos centrales tendrían vía libre para bajar los tipos en 2024 más de lo que esperan los mercados.
Mientras tanto, nosotros mantenemos una importante exposición a tipos en nuestros fondos, porque creemos que es cuestión de tiempo que las curvas empiecen a descontar una senda más clara de bajadas.
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