Jackson Hole sin sorpresas
- 01 septiembre, 2021
La semana pasada Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal estadounidense, resumió en el esperado foro de Jackson Hole la situación de la economía americana y no hubo sorpresas. Su conclusión es que ésta está recuperándose muy rápido, pero que el repunte de la inflación es temporal. La FED quiere empezar a reducir la dimensión de las compras de activos (tapering) este mismo año, pero lo hará en función de la evolución de los datos (especialmente el empleo) ya que hay variables muy volubles como consecuencia de la variante delta del COVID.
Dejó claro que el inicio del proceso de reducción de compras no implica que vayamos a ver pronto subidas de los tipos de interés. Explicó que hasta que EE. UU. no esté en pleno empleo y la inflación no supere el 2% de manera sostenible, mantendrán los tipos como están. En resumen, un mensaje bastante complaciente en línea con el que ha estado dando la FED y el que esperaba el mercado, y que concentrará la atención en el próximo dato de empleo.
Un entorno de fuerte crecimiento económico y tipos de interés muy bajos es obviamente muy bueno para los mercados y agosto ha sido, de nuevo, un buen mes para todos los activos de riesgo.
Decisiones razonables
Desde nuestro punto de vista Powell ha sido capaz de convencer a los mercados de que el inicio del proceso de reducción de compras será muy flexible, lo cual es sorprendente ya que se haga de la manera que se haga, es un cambio de tendencia hacia una política monetaria menos acomodaticia. Otra manera de verlo es que a corto plazo nos parece acomodaticio, pero que, dentro de algunos años, se verá que su actuación fue el inicio de un periodo más restrictivo.
La Reserva Federal ha decidido, como otros bancos centrales, que necesitamos a toda costa tipos de interés reales negativos para reducir la deuda gubernamental. Dado que recientemente ha sido más difícil generar inflación que en el pasado, le han perdido el miedo e intentarán ser lo más procíclicos que puedan, aun sabiendo que el día que tengan que actuar, será posiblemente demasiado tarde.
Es decir, que seguirán ayudando a la economía a pesar de la reactivación y de la subida de precios más de lo que hubieran hecho en el pasado aun sabiendo que, si un día la inflación se descontrola, será demasiado tarde porque tendrán que reaccionar con una gran contundencia y provocarían una recesión. Pero dado que los últimos lustros ha sido más difícil generar inflación que reducirla, es una decisión razonable.
Un entorno de fuerte crecimiento económico y tipos de interés muy bajos es obviamente muy bueno para los mercados y agosto ha sido, de nuevo, un buen mes para todos los activos de riesgo.
Alzas bursátiles
Hasta el viernes 28 de agosto la mayor parte de las bolsas mundiales han subido entre el 1,5% y el 2,5% en tasa mensual, lo que sitúa las rentabilidades anuales entre el 15% y el 20% en 2021. Los mercados emergentes son la excepción. Cierran agosto sin apenas cambios (planos) y siguen ligeramente en negativo en el año, aunque con importante dispersión por países. Sectorialmente ha habido mucha volatilidad. Durante el mes hemos visto fuertes correcciones de los sectores más cíclicos para acabar el periodo con fuertes subidas.
En septiembre tendremos elecciones importantes en Alemania y Canadá. Estaremos atentos.
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